Глобальный платежный рынок переходит от восприятия цифровых активов как отдельного мира к системе, в рамках которой они становятся частью привычной инфраструктуры. Подробнее об этом расскажет Дина Шмулей, независимый член Совета директоров, группа компаний Транссервис, в рамках своего выступления на Международном ПЛАС-Форуме FinnoWay Armenia, который пройдет в Ереване 11–12 ноября 2025 года. Сегодня мы обсуждаем с ней тему, которую эксперт предложит вниманию аудитории мероприятия: «Цифровые финансовые активы. Реальные кейсы».
F&R Eurasia: Как в целом токенизация позволяет повышать ликвидность привычных активов реального мира за счет перевода их учета и оборота в цифровую среду? Не могли бы вы привести примеры реальных кейсов, реализованных на рынках различных стран?
Д. Шмулей: Отличный вопрос — вы затронули одну из ключевых тем современной финансовой цифровизации.Начнем с того, что такое токенизация и почему она повышает ликвидность. Токенизация — это процесс перевода прав на актив (реальный или финансовый) в цифровую форму, представленную токеном на блокчейне. Сам токен, по сути, — это запись, подтверждающая долю владения активом, обязательство или иное имущественное право.
Теперь рассмотрим механизмы повышения ликвидности:
Дробление владения (fractional ownership)
Раньше продать долю в объекте недвижимости или, например, произведении живописи, было сложно, а порой и просто невозможно. Токенизация позволяет выпускать, например, 100 тыс. токенов, каждый из которых соответствует 0,001% собственности.
В результате мы имеем более низкий порог входа, более широкий круг инвесторов, возможность легче и быстрее продать долю.
24/7 доступ к торгам и автоматизация расчетов
Токены обращаются на цифровых платформах без ограничений времени и географии. Сделки проходят мгновенно, без посредников, повышая оборот.
Снижение транзакционных издержек
Смарт-контракты автоматизируют учет, расчеты, распределение доходов. Уменьшается роль посредников (депозитариев, регистраторов), что делает рынок эффективнее.
Глобальный доступ к активам
Инвесторы из любой страны могут покупать токены, если платформа разрешает. Повышается спрос и глубина рынка.
F&R Eurasia: Не могли бы вы привести примеры реальных кейсов, реализованных в России?
Д. Шмулей: Если говорить о реальных кейсах в России, то здесь введено понятие цифровых финансовых активов (ЦФА), урегулированы вопросы налогов, платформ и законодательства.
Платформы «А Токен» (Альфа-Банк) и Токеон (ПСБ) уже реализовали:
- токенизацию металлов (палладий, золото);
- выпуск цифровых облигаций компаний («Норильский никель» – бонусы сотрудникам, Группа «Самолет» – недвижимость (лоты), Luding – винный токен, а также более 150 других компаний);
- токенизацию займовых инструментов.
F&R Eurasia: Россия идет по китайскому сценарию развития e–commerce: продажи активно переходят в социальные сети. Насколько это эффективный сценарий – что показывает опыт КНР? В какой мере он применим к РФ, учитывая различия наших рынков, экономик и менталитета потребителей?
Д. Шмулей: Китайский сценарий (переход продаж в соцсети + живые трансляции + «частный домен» бренда) показал в КНР очень высокую эффективность: он превратил социальные приложения в один из главных каналов генерации GMV (Gross Merchandise Value – общий объем продаж на платформе за определенный период времени), сократил пороги входа для покупателей и дал высокий ROAS (Return on Ad Spend – показатель эффективности рекламной кампании, который определяет ее окупаемость для брендов.
Иными словами, теперь не покупатель ищет товар, а товар ищет покупателя.
В качестве примера приведу три инсайта о китайской e-commerce. Китай — единственная в мире страна, где больше 50% покупок совершается онлайн. Именно здесь рождаются все новинки электронной коммерции.
Продажи через видео
Этот подход полностью меняет правила игры. Ранее потребительский сценарий не менялся даже с приходом маркетплейсов. До интернета товары лежали на физических полках в магазинах. Затем товары переместились на виртуальные полки интернет-магазинов, но сценарий оставался прежним — если вам что-то нужно, вы идете в магазин и ищете товар на полке.
Сейчас логика продаж меняется из-за стримингов и социальной коммерции. Покупатель больше не ищет товар. Теперь товар ищет покупателя — через стримы его любимых блогеров и инфлюенсеров.
Рост экспресс-доставки всех видов товаров
Даже бигтехи вроде JD․com и Alibaba начали интересоваться FMCG-сегментом — продуктами и товарами первой необходимости. Но это конкуренция не за рынок продуктов, а за формат быстрой доставки.
Если раньше стандартом была доставка заказа сегодня или завтра, сейчас потребитель ждет доставку за полчаса-час.
В первую очередь речь идет о доставке из ресторанов и супермаркетов, но то же справедливо и в отношении лекарств, косметики и даже бытовой техники.
Модернизация инфраструктуры поставок
Это в первую очередь умная логистика и фулфилмент, автоматизированные склады. Применение этих технологий ограниченно, но не стоит их недооценивать. Их распространение среди прочего означает, что порог входа на рынок станет еще выше.
Почему модель Китая работает? Тут действуют сразу четыре фактора:
- Открытие и доверие через контент — пользователи открывают продукт в ленте/трансляции → импульсная покупка.
- Низкий порог входа — дробление (малые SKU/пакеты), групповые покупки (Pinduoduo) расширяют базу.
- Замкнутый «private domain» трафик — бренды создают свои сообщества/мини-приложения, где можно продавать с меньшими маркет-расходами.
- Интеграция платежей и логистики — быстрые расчеты, мгновенные купоны, быстрая доставка (instant retail) повышают конверсию.
F&R Eurasia: Банки и маркетплейсы борются между собой за рынок. К чему это приведет: к более ожесточенной конкуренции или объединению рынка? И какую роль во всем этом могут сыграть ЦФА и токенизация в целом? О каких активах речь может идти прежде всего?
Д. Шмулей: Российский рынок ЦФА вырос с нуля до триллиона рублей всего за каких-то пять лет. Так, летом 2025 года рынок цифровых финансовых активов в России превысил триллион рублей, причем половина суммы была размещена в 2025 году. Для многих инвесторов это уже неотъемлемая часть портфеля, для финдиректоров компаний — простой способ привлечь капитал.
Эксперты связывают будущее рынка с расширением обращения ЦФА как внутри, так и «снаружи» России, а также новыми видами активов с привязкой к квадратному метру, нефти, золоту и другим товарам, причем и тут подразумевается совместная работа банков и маркетплейсов, а по факту – их кооперация и объединение.
И это неизбежные перспективы на внутреннем рынке! То есть в фокусе будет интероперабельность – возможность обращения одного и того же ЦФА на разных платформах.
На внешнем рынке уже сегодня появляются новые возможности для российского бизнеса и инвесторов. Среди них — вывод российских ЦФА на рынки других стран и, наоборот, предоставление нашим инвесторам доступа к активам других рынков.
Еще один тренд — токенизация активов реального мира. Например – винный токен.
Мы привыкли сравнивать ЦФА с ценными бумагами, но это узкое представление. В ближайшие годы должны сильно развиться активы, связанные с реальным сектором, — в недвижимости, сырьевых товарах. Доля традиционных продуктов в этих сегментах заметно упадет.
F&R Eurasia: Экосистемы банков – насколько они меняют рынок? Справедливо ли утверждать, что если традиционный банк сегодня – это ИТ-структура с банковской лицензией, то необанк – финтех с аналогичной лицензией? Что вытекает на практике из такой трансформации подходов и стратегий?
Д. Шмулей: По факту сегодня банки активно осваивают модель макретплейса (в т. ч. создали собственную инфраструктуру под ключ – СберМаркет от Сбера), так же как и наоборот – маркетплейсы приходят на рынок банковских услуг (Ozon Банк, Яндекс Банк,
Вайлдберриз Банк и т. п.). Таким образом, ключевым драйвером бизнеса в ecom будет способность трансформироваться.
При этом e-commerce растет быстрее традиционной коммерции: +39% в 2024 году, а по итогам 2025 года мы прогнозируем рост +29%.
Согласно нашим прогнозам, по итогам года доля электронной коммерции вырастет с 20 до 23% от всех покупок в стране. А в 2028 году на онлайн будет приходиться почти каждая третья покупка.
Один из драйверов — россияне все больше времени проводят онлайн. Сейчас это 8,5 часа в день, что на 2 часа больше среднемирового показателя.
На этом фоне участникам рынка (банкам и маркетплейсам) придется искать некое совместное решение – и это будет сложно. Рынок идет к тому, что один и тот же ЦФА будет обращаться на разных площадках. А для платформ эксклюзивность ЦФА представляет собой важное конкурентное преимущество. Поэтому существует высокая вероятность включения регулятора в данный процесс.
Нельзя сбрасывать со счетов и фактор перемен – с января 2026 года в России вступит в силу закон о платформенной экономике (демпинг, контрафакт и стабильные единые правила для селлеров).
F&R Eurasia: Рынок меняется. Сейчас мало предложить товар, нужно интегрировать его в цифровую схему, вроде неотехплатформ, предлагать новые продукты. Как вы считаете, ЦФА идеально подходят для такого развития торговой сферы?
Д. Шмулей: Рынок сегодня переживает фундаментальные изменения. Недостаточно просто предложить товар или услугу — важно встроить их в единую цифровую экосистему, где создается новая ценность за счет данных, скорости и прозрачности взаимодействий.
В этом контексте цифровые финансовые активы (ЦФА) становятся логичным инструментом развития. Они позволяют токенизировать реальные активы, обеспечивая их обращение в цифровой среде и упрощая доступ к инвестициям и расчетам.
Кроме того, смарт-контракты открывают возможность автоматизировать торговые и логистические процессы, снизить риски человеческого фактора и повысить доверие между участниками рынка.
Интеграция ЦФА в неотехнологические платформы и цифровые торговые схемы формирует основу для новых бизнес-моделей — от динамических маркетплейсов до гибридных финансово-торговых экосистем. Это не просто технологическая новация, а шаг к новой архитектуре экономики, где цифровой актив становится равноправным элементом торгового оборота.
Новости Финтеха, ритейла и e-commerce в Центральной Азии