МВФ предупредил страны Ближнего Востока и Центральной Азии о необходимости усиления независимости центральных банков
Центральным банкам стран Ближнего Востока, Центральной Азии и Кавказа необходимо укреплять независимость от политического влияния и бюджетных потребностей правительств, чтобы эффективнее сдерживать инфляцию в условиях растущей экономической нестабильности. К такому выводу пришли эксперты Международного валютного фонда (МВФ) в новом аналитическом исследовании.
Публикация появилась на фоне обострения геополитической ситуации на Ближнем Востоке, роста цен на энергоносители и усиления инфляционного давления в ряде развивающихся экономик.
Рост цен на энергию вновь проверяет устойчивость денежно-кредитной политики
Хотя исследование МВФ напрямую не анализирует военный конфликт между Ираном и Израилем, его выводы приобретают особую актуальность именно сейчас.
Удорожание нефти, риски роста цен на продовольствие и усиление нагрузки на государственные бюджеты создают дополнительное давление на экономики региона. В таких условиях способность центральных банков принимать решения независимо от политических интересов становится ключевым фактором сохранения ценовой стабильности.
По мнению авторов доклада, государства, обладающие более сильными институциональными механизмами защиты центральных банков, значительно эффективнее справляются с инфляционными шоками и быстрее возвращают экономику к стабильности.
Независимость центробанка помогает сдерживать инфляцию
Эксперты МВФ отмечают, что независимость центрального банка сама по себе не способна предотвратить скачки цен на нефть или продовольствие. Однако она позволяет не допустить превращения временного ценового шока в долгосрочную инфляционную проблему.
Согласно исследованию, укрепление независимости регулятора может привести к снижению инфляции примерно на 0,5 процентного пункта уже в течение первого года после реформ. При этом положительный эффект накапливается и усиливается в долгосрочной перспективе.
Вместе с тем специалисты подчеркивают, что результаты не появляются мгновенно. Законодательные изменения требуют времени, а формальная независимость не всегда означает фактическую свободу действий регулятора.
Армения, Казахстан и Узбекистан названы положительными примерами
МВФ отдельно выделил страны Кавказа и Центральной Азии, использующие режим таргетирования инфляции.
Среди государств, продемонстрировавших эффективную реакцию на инфляционный всплеск после пандемии COVID-19, названы:
- Армения;
- Грузия;
- Казахстан;
- Узбекистан.
По оценке фонда, регуляторы этих стран своевременно ужесточили денежно-кредитную политику, что помогло ограничить рост цен и сохранить доверие рынков.
Валютная привязка также помогает удерживать цены под контролем
Отдельное внимание исследование уделяет странам, использующим режим фиксированного или управляемого обменного курса.
По данным МВФ, наличие надежного валютного ориентира также способствует снижению инфляционных рисков.
К этой группе относятся:
- Азербайджан;
- государства Совет сотрудничества арабских государств Персидского залива;
- Ирак;
- Иордания;
- Мавритания;
- Марокко.
Египет и Пакистан столкнулись с дополнительными рисками
В ряде государств инфляция оказалась значительно более устойчивой из-за слабых монетарных механизмов или чрезмерной зависимости государственных финансов от банковского сектора.
В качестве примеров МВФ приводит:
- Ливан, где экономический кризис привёл к гиперинфляционным процессам;
- Египет;
- Пакистан.
По мнению аналитиков фонда, высокий уровень внутреннего долга в Египте и Пакистане мог ограничивать возможности центральных банков оперативно повышать процентные ставки для борьбы с инфляцией.
Фискальное давление остаётся одной из главных угроз
Особую обеспокоенность МВФ вызывает так называемое «фискальное доминирование» — ситуация, при которой денежно-кредитная политика фактически подчиняется потребностям государственного бюджета.
Среди стран, где объём государственных заимствований через банковскую систему остаётся выше среднерегионального уровня, названы:
- Алжир;
- Египет;
- Иордания;
- Марокко;
- Пакистан.
В подобных условиях регуляторам сложнее проводить независимую денежно-кредитную политику, поскольку необходимость финансирования государственных расходов начинает конкурировать с задачей сдерживания инфляции.
Что это означает для инвесторов
Доклад МВФ фактически подтверждает растущий глобальный тренд: в условиях геополитических конфликтов, энергетической нестабильности и повышенных инфляционных ожиданий качество институтов становится не менее важным фактором, чем уровень процентных ставок.
Для инвесторов это означает, что устойчивость национальной валюты, стоимость заимствований и перспективы экономического роста всё больше будут зависеть не только от внешних факторов, но и от способности центральных банков сохранять независимость при принятии решений.
На фоне продолжающейся нестабильности на Ближнем Востоке и сохраняющихся инфляционных рисков именно доверие к действиям регуляторов может стать одним из ключевых факторов экономической устойчивости стран региона в ближайшие годы.