Венчурный капитал может стать одним из ключевых инструментов для перехода Узбекистана к инновационной экономике. Об этом заявил Виктор Орловский, инвестор Кремниевой долины, основатель и управляющий партнер R136 Ventures, выступая на Международном ПЛАС-Форуме Digital Uzbekistan 2026.
В своем выступлении он подробно сравнил банковский и венчурный капитал, отметив, что эти модели работают с принципиально разной природой риска. Если банковский капитал строится вокруг оценки, измерения и минимизации рисков, то венчурные инвесторы сознательно работают с высокой неопределенностью и делают ставку прежде всего на людей, команды и способность бизнеса быстро расти.
«Кредит — это оцениваемый риск. Нужно все измерить и оценить. В венчурном капитале 60–70% списаний — это норма. Мы инвестируем в экзистенциальный риск, а это всегда риск людей. Если банкиры инвестируют в бизнес, венчурные капиталисты инвестируют в людей», — отметил Орловский.
По его словам, главная логика венчурного капитала — не текущая прибыль, а способность компании кратно увеличивать масштаб. Именно поэтому венчурные инвесторы ищут проекты, которые уже подтвердили Product Market Fit и готовы к быстрому росту.
«Если вы спросите меня одним словом, что такое венчур, я отвечу: это рост. Мы инвестируем в рост. Самое главное слово для нас — не прибыль, не доход, а рост. Компания должна очень быстро расти», — сказал он.
Орловский подчеркнул, что доля венчурного капитала в общей структуре капитала США остается небольшой, однако его влияние на развитие крупнейших технологических компаний значительно выше, чем может показаться по объему вложений. По его словам, значительная часть крупнейших IPO и глобальных технологических лидеров была связана с венчурными инвестициями.
«Венчурный капитал занимает меньше 1% американского капитала. При этом 40% всех IPO за последние 30 лет происходили с участием венчурного капитала. Семь из десяти крупнейших компаний мира когда-то получали эти венчурные деньги», — заявил он.
Он также отметил, что сегодня венчурные инвестиции присутствуют практически во всех сферах экономики — от финтеха и искусственного интеллекта до космоса, энергетики и оборонных технологий. По его словам, именно венчурный капитал стал одним из факторов, который позволяет экономике быстрее создавать новые продукты, компании и технологические рынки.
Отдельный блок выступления Орловский посвятил Узбекистану. Он подчеркнул, что у страны есть несколько важных преимуществ: молодое население, предпринимательская активность, инженерная база, стратегическое расположение, высокий уровень безопасности, гостеприимство и растущая экономика. Однако для превращения этих факторов в устойчивую инновационную экосистему необходимо развивать инфраструктуру венчурного рынка.
По его словам, Узбекистану важно не только привлекать капитал, но и создавать условия для талантов. В современном мире, отметил Орловский, капитал очень мобилен и приходит туда, где есть сильные команды, стартапы и понятные возможности для роста.
«Капитал идет туда, где есть стартапы, где есть таланты. Сегодня рынок не только финансового, но и человеческого капитала очень ликвидный. Стартапер едет туда, где у него есть самая быстрая и самая легкая возможность вырасти», — подчеркнул он.
В качестве примера он привел Израиль, который смог выстроить сильную инновационную систему за счет концентрации талантов, технологической подготовки, государственной поддержки и глобальной ориентации стартапов. По словам Орловского, Узбекистан может использовать лучшие элементы международного опыта, не повторяя ошибок других стран.
Среди возможных мер для развития венчурной экосистемы он назвал быстрые визы для талантов, офисы технологического трансфера при университетах, доступ к вычислительным мощностям, создание национального GPU-кластера, работу с обезличенными данными, поддержку релокации предпринимателей, развитие коворкингов, а также налоговые стимулы для инвесторов.
Особое внимание Орловский уделил необходимости формирования класса ангельских инвесторов. По его мнению, налоговые вычеты могут стать простым и эффективным инструментом, который позволит состоятельным людям активнее инвестировать в стартапы и брать на себя предпринимательский риск.
«Налоговые вычеты — это быстрый способ создать класс ангельских инвесторов. Кто проинвестировал в стартап и потерял деньги, должен иметь возможность вычесть это из налогов. Если получилось — он заработал, если не получилось — он не потратил. Это классный инструмент для того, чтобы люди начали рисковать», — сказал он.
Еще одним важным условием Орловский назвал участие крупных институциональных игроков. По его словам, в США значительная часть венчурного капитала поступает не напрямую от частных лиц, а от банков, пенсионных фондов и страховых компаний, которые передают средства профессиональным венчурным управляющим.
«Задача Узбекистана — создать венчурную экосистему. Сделать так, чтобы крупные банки, пенсионные фонды и институциональные игроки направляли деньги в фонды фондов, те распределяли их между венчурными менеджерами, а уже они инвестировали в стартапы», — отметил Орловский.
Он также подчеркнул важность экспортной модели стартапов. По его словам, для небольших и развивающихся рынков важно не замыкаться только на внутреннем спросе, а строить компании с выходом на глобальные рынки. В качестве примера он снова привел израильскую модель, при которой один из основателей может привлекать капитал за рубежом, а инженерная и продуктовая команда остается в стране.
«Израильская модель — это два фаундера: один уехал в Америку, другой остался дома. Один поднял деньги, другой нанял инженеров и построил компанию. Потом из этих инженеров появляются новые фаундеры. Так и строится инновационная экосистема», — пояснил он.
По оценке Орловского, Узбекистан стоит перед выбором: стать региональным лидером в сфере инноваций или уступить эту роль другим странам. Для этого, по его словам, необходимо развивать среду для талантов, инвесторскую инфраструктуру, венчурный бизнес и механизмы вывода стартапов на международные рынки.
«Мы либо станем региональным лидером, либо проиграем эту битву. Нам надо становиться сначала региональным лидером, прежде чем становиться глобальным», — заявил он.
В завершение выступления Орловский подчеркнул, что без венчурного капитала невозможно сформировать полноценную инновационную экономику. По его словам, новые технологические решения чаще всего рождаются именно в стартапах, а крупные корпорации во всем мире развиваются за счет покупки таких компаний.
«Без наличия венчурного капитала в стране не будет рождаться инновационная экономика. Инновационная экономика рождается в стартапах. Время действовать и делать ставку на венчурный капитал именно сегодня», — заключил Орловский.